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央行盛松成解读8月金融数据：四大因素导致M2变动

【铝道】本周五，央行公布了8月的社会融资数据，在经历了7月的暴跌之后，8月数据恢复正常，但依然不及预期。

央行调查统计司司长盛松成对此进行了解读。他认为，受翘尾因素贡献下降等影响，M2增速有所回落，但仍在正常范围内，预计全年M2增速将达到13%的预期目标。

以下内容来自中证：

融资规模的四大特点

盛松成表示，从结构看，8月份社会融资规模主要有以下四个特点：

一是人民币贷款环比增加较多。当月人民在总纤维重量百分比负载高达50%时币贷款增加7025亿元，比上月多增3173亿元。

二是外币贷款连续两月净减少。当月外币贷款折合人民币减少201亿元，比上月多减32亿元。

三是企业债券融资活跃度上升。当月非金融企业境内债券和股票合计融资2164亿元，分别比上月和去年同期多397亿元和788亿元；其中，当月企业债券净融资1947亿元，分别比上月和去年同期多512亿元和707亿元；非金融企业境内股票融资217亿元，比上月少115亿元，比去年同期多81亿元。直接融资的活跃，有利于资金的合理有效配置，降低企业的杠杆率，降低企业融资成本。

四是表外融资继续低迷。当月实体经济以委托贷款、信托贷款和未贴现的银行承兑汇票方式合计融资117亿元，比上月多3213亿元，比去年同期少7079亿元。其中，委托贷款增加1751亿元，比上月多增532亿元，比去年同期少增1187亿元；信托贷款减少515亿元，为2010年10月以来的较低水平，比上月多减357亿元，比去年同期少增1724亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1119亿元，连续两个月净融资为负，比上月少减3038亿元，比去年同期少增4168亿元。他表示，当前表外融资的减少，有助于防范金融风险，增强金融服务于实体经济的可持续性。

8月末，广义货币M2余额119.75万亿元,同比增长12.8%，增速分别比上月末和去年同期低0.7个和1.9个百分点；狭义货币M1余额33.20万亿元,同比增长5.7%，增速分别比上月末和去年同期低1.0个和4.2个百分点；流通中货币M0余额5.8万亿元,同比增长5.6%。当月净投放现金651亿元。

四大因素影响M2增速

盛松成认为，8月货币供应量增速的变动，主要有四个方面的原因：

一是翘尾因素对M2增速的贡献率下降。今年8月末，M2同比增速为12.8%，较6、7月份分别回落1.9个和0.7个百分点，M2增速自今年6月份高点（14.7%）连续2个月回落。今年8月份，翘尾因素对M2增速的贡献率为4.3个百分点，(贡献率较上月和去年同期分别回落0.9个和1.0个百分点)。剔除翘尾因素的影响，M2增速较上月提高0.2个百分点。

二是外汇占款恢复性增长带动M2增速回升。今年3月份汇改以后，我国外汇市场供求基本平衡，人民币汇率双向波动增强，外汇占款自5月份开始出现下降趋势。今年月，各月外汇占款的新增额分别为-868亿元、-2亿元和23亿元。近3个月来，外汇占款出现恢复性增长，带动M2增速回升。

三是同业资金净运用增加导致货币派生增加。一般而言，同业资金运用导致货币派生增加，同业资金来源导致货币派生减少。今年8月份，金融机构同业资金运用和来源分别新增5269亿元和3575亿元，同业资金净运用（同业资金运用减去资金来源）新增1694亿元对服务，同比多增1580亿元，发挥了同业业务对M2增速的拉升作用。

四是一般贷款同比少增导致货币派生相应较少。由于一般贷款不需要向金融机构存放保证金，其货币派生能力较票据融资的货币派生能力强。今年8月份，金融机构一般贷款新增4447亿元，较去年同期少增2730亿元；票据融资当月新增2367亿元，较去年同期多增2491亿元。金融机构对实体经济发放的一般贷款较去年同期减少，派生的存款较去年同期相应减少，从而塑料旋钮导致M2同比增速有所回落。

当月M2增速尽管有所回落，但仍在正常范围内。M2增速与宏观经济指标基本是相适应的，与GDP和CPI增速之和的相互关系处于正常水平。从理论和经验上看，M2增速应略高于GDP与CPI增速之和，一般认为高出2个百分点左右较为适宜。8月份CPI同比上涨2.0%，上半年GDP增长7.4%，M2增速高于二者之和约3.4个百分点。

观察威海金融运行走势应更多关注主要金融指标的整体趋势性变化，而不宜拘泥于单个月的短期数据波动。预计未来货币供应量仍会保持平稳增长，全年M2增速将达到13%的预期目标。

8月末，金融机构本外币贷款余额83.94万亿元，同比增长13.2%。人民币贷款余额78.72万亿元，同比增长13.3%，增速分别比上月末和去年同期低0.1个和0.8个百分点。当月人民币贷款增加7025亿元，同比少增103亿元。8月末外币贷款余额8466亿美元，同比增长12.7%。当月外币贷款减少33亿美元。

信贷结构持续改善

盛松成指出，8月信贷结构持续改善，主要表现在以下五个方面：

一是金融机构中长期贷款增长加快，中长期贷款结构不断优化。产业部门中长期贷款增速总体回升。截至8月末，全部产业中长期贷款余额同比增长11.4%，增速较去年同期回升2.8个百分点。今年前8个月，全部产业部门中长期贷款的平均增速为10.8%。较去年全年平均增速提高3.4个百分点。产业部迁安门中长期贷款增速回升表明产业投资回暖，金融支持实体经济的政策效应逐渐显现。服务业中长期贷款增速总体回升。截至8月末，服务业中长期贷款余额同比增长15.2%，增速较去年同期回升4.7个百分点。今年前8个月纯净水机，服务业中长期贷款的平均增速为15.减速机的种类：3%，增速较去年全年的平均增速提高6.5个百分点。产能过剩行业中长期贷款增速回落，其中的钢铁和建材业负增长。今年8月末，产能过剩行业中长期贷款余额同比增长4.9%，增速较上月末和去年同期分别回落0.7个和1.8个百分点，其中，钢铁行业中长期贷款余额同比下降9.1%；建材行业中长期贷款余额同比下降7.1%。

二是 三农 贷款保持平稳增长，涉农贷款增速持续高于各项贷款平均增速。截至8月末，本外币涉农贷款余额为22.7万亿元，同比增长14.8%，高出各项贷款平均增速1.6个百分点。其中，农村(县及县以下)贷款余额18.7万亿元，同比增长14.4%，比当月各项贷款平均增速高1.2个百分点；农户贷款余额同比增长20.9%，增速比去年同期高0.7个百分点，比当月住户贷款增速高3.1个百分点。

三是西部地区贷款增速高于东部和中部地区。8月份西部地区贷款余额同比增长16.1%，增速与上月末持平，比东部高4.7个百分点，比中部高1个百分点，信贷资金持续向西部倾斜，区域信贷不平衡状况继续得到改善。

四是利用软件程序控制采样间隔、采样总时间等小微企业贷款增速高于各项贷款平均水平。8月份小微企业贷款余额14.3万亿元，同比增长13.9%，比大型企业贷款增速高4.6个百分点，比中型企业贷款增速高1.9个百分点，比各项贷款增速高0.6个百分点。

小微企业贷款余额占企业贷款的29.4%，比去年同期高0.6个百分点。月小微企业贷款新增1.17万亿元，占企业新增贷款的33.4%，比上半年占比水平提高0.9个百分点，比大型企业新增贷款占比高4.9个百分点。

五是保障性住房开发贷款快速增长。8月末保障性住房开发贷款余额为1.02万亿元，同比增长49.7%，增速比上月末和去年同期分别高1.5个和15.8个百分点；月增加2871亿元，同比多增1811亿元，增量占同期房产开发贷款的48.7%，占比较上半年高1.4个百分点。

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